作者：Jeff Amico、Maggie Hsu、Ed Lynch 和 Emily Westerhold

加密貨幣市場可能是不穩(wěn)定的。在過去的一年里，價格瘋狂波動，直到最近才從一個輕快的 "冬天 "中反彈出來。上漲、下跌、橫盤調(diào)整，投資者不可能知道風會往哪邊吹。然而，人們可以控制的是，他們?yōu)檫@種變化做準備的方式。

財務(wù)管理是在一段時間內(nèi)管理項目資源的做法。一般來說，目標是確保一個持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)能夠保持持續(xù)經(jīng)營——這意味著它手上有足夠的現(xiàn)金來繼續(xù)經(jīng)營。這可能涉及支付近期的開支，如工資和租金，或進行長期的戰(zhàn)略投資，如收購和研發(fā)。不管是哪種支出，財資管理都應該仔細考慮并以實現(xiàn)項目的核心運營目標為目的。

財務(wù)管理是任何組織的核心職能，但鑒于目前市場條件的不確定性，它在今天顯得尤為重要。從去中心化的自治組織"DAO"，到傳統(tǒng)的初創(chuàng)公司，團隊正在考慮一個以高通脹、低收益和公共及私人市場上融資選擇收緊為特征的市場環(huán)境。鑒于這種新常態(tài)，團隊應該更加重視保守的現(xiàn)金管理原則，以抵御風暴，并在風暴的另一端變得更加強大。

為了做到這一點，以下是加密團隊可以遵循的基本框架：

1.計算每月的現(xiàn)金消耗

第一步是開發(fā)一個現(xiàn)實的財務(wù)模型。在會計術(shù)語中，這意味著按月跟蹤預測的流入和流出（例如，"凈燃燒"）。更簡單地說，這意味著相對于它預計會賺多少錢要計算出一個給定的項目每個月預計會花多少現(xiàn)金。這種分析應該明確驅(qū)動收入和支出的組成部分。例如，支出方面應該將現(xiàn)金支出分解到關(guān)鍵的運營職能部門（工程、業(yè)務(wù)發(fā)展、法律等），以及任何預期的非運營支出（融資成本、稅收、其他一次性付款等）。收入方面也應同樣將流入的資金分為經(jīng)營性和非經(jīng)營性兩類。這將有助于確定它們在一段時間內(nèi)的相對可預測性。

保守的假設(shè)將有助于確保一個項目不會高估其賽道。在預測收入時，這一點尤其正確。在經(jīng)濟不景氣的情況下，收入可能會下降或者至少增長可能會放緩，因為客戶會縮減預算，或者更糟的是，項目可能會倒閉。即使是假定的經(jīng)常性收入或合同承諾的收入也可能變得更難收取。雖然這種財務(wù)規(guī)劃并不總是適用于許多尚未賺錢的加密貨幣項目和早期企業(yè)，但將這些概率考慮在內(nèi)可以幫助項目更現(xiàn)實地進行長期規(guī)劃。

精明的財務(wù)規(guī)劃是傳統(tǒng)初創(chuàng)企業(yè)的常規(guī)工作，它對DAO也越來越有意義。DAO在許多方面與傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)公司不同，包括其組織結(jié)構(gòu)和分散控制的程度。在許多情況下，DAO可能由各種無關(guān)聯(lián)的實體組成，他們一起為一些共同的目的工作，并從更廣泛的DAO獲得預算。另一方面，傳統(tǒng)公司更有可能在資產(chǎn)負債表上擁有來自各種融資回合的現(xiàn)金。然而，隨著DAO繼續(xù)發(fā)展并采取更復雜的運營結(jié)構(gòu)，他們對其整體財務(wù)健康狀況的可見性也很關(guān)鍵。這將確保他們能夠滿足到期的運營費用，包括貢獻者付款、激勵計劃等等。這也將為組織的運營狀況提供透明度，使其能夠做出更好的決策。雖然像MakerDAO這樣的團隊迄今為止在這種類型的分析方面處于領(lǐng)先地位，但我們預計這將最終成為所有成功的DAO在未來的桌面賭注。

2.用現(xiàn)金維持運營費用

一旦確定了現(xiàn)金燃燒率，一個項目就可以開始制定一個整體的資金管理計劃。這里的核心目標是：資本保存、流動性和收入，依次為：資本保存、流動性和收入。

第一要務(wù)是支付近期的運營費用。在探索收益的機會之前，優(yōu)化資本的安全性和可獲得性是至關(guān)重要的。這通常意味著在基本現(xiàn)金賬戶（如銀行存款或貨幣市場賬戶）中保持至少12個月（最好是18個月）的運營費用，或者在DAO的情況下，在高質(zhì)量的穩(wěn)定幣中。這筆資金的收益相對較少，但它可以在近期負債到期時用來償還。要保守！

除了保持近期的現(xiàn)金支出外，項目還應該確保他們按貨幣匹配資產(chǎn)和負債。換句話說，如果負債是以美元計價的，那么相應數(shù)量的流動資產(chǎn)也應該以美元計價。這對于持有加密貨幣資產(chǎn)但支出以美元計價的公司或DAO來說尤其重要。為了避免在市場下跌時不得不出售貶值的資產(chǎn)，團隊應確保他們定期將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為適當?shù)呢泿?，以支付持續(xù)的運營費用；當然，他們還必須確保以符合適用的監(jiān)管限制的方式進行任何資產(chǎn)銷售，并有適當?shù)姆砂b，以使他們能夠在適用時納稅?？偸怯心阈枰臇|西在手。

顯然，多樣化是相當不常見的。加密貨幣追蹤公司Chainalysis最近的一項研究表明，85%的DAO將其全部資金儲存在單一的加密貨幣資產(chǎn)中（通常是其原生治理代幣）。在那些持有穩(wěn)定幣的DAO中，大多數(shù)在穩(wěn)定幣中持有10%或更少的儲備。雖然一些DAO的運營費用有限，但對于那些有實質(zhì)性業(yè)務(wù)的DAO來說，他們有可能被迫以低價出售其原生代幣來支付運營費用，或削減核心戰(zhàn)略舉措。這將是次優(yōu)的。

一些項目可能不愿意出售加密貨幣以換取法幣或穩(wěn)定幣，因為他們擔心這會向市場發(fā)出負面信號。這些都是針對項目的決定，而且取決于每個項目的獨特情況。然而，他們應該始終考慮到任何監(jiān)管和稅收方面的因素。

項目可以通過保持足夠的現(xiàn)金緩沖來避免負面結(jié)果——比如在市場下跌時不得不出售原生代幣，或削減戰(zhàn)略舉措。適當?shù)毓芾憩F(xiàn)金，確保項目能夠在潛在的長時間內(nèi)支付費用，這在低迷時期可能是至關(guān)重要的，因為進入融資市場可能會面臨挑戰(zhàn)。未雨綢繆還可以使項目保持對核心運營目標的關(guān)注，因為他們知道自己的運營資本仍然安全，不會受到損失。

3. 制定補充資本的計劃

對于持有超過12至18個月運營預算的現(xiàn)金的公司來說，探索增加收益的機會可能是有意義的。與上一節(jié)討論的營運資本預算一樣，這項工作應以項目的流動資金需求為依據(jù)。下圖提供了對各種產(chǎn)品的高瞻遠矚，以及它們何時可能成為合適的考慮。一般來說，當一個項目從經(jīng)營性現(xiàn)金（滿足日常需求）轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性現(xiàn)金（追求增長和其他機會）時，提供更多收益的產(chǎn)品變得更加合適。

每種產(chǎn)品都有不同的風險、收益和流動性特征。在對它們進行分配之前，制定一個基本計劃來指導整體方法是很有用的。

以下是我們在討論這個話題時，經(jīng)常與傳統(tǒng)的投資組合公司（那些屬于上述左列的公司）分享的一個投資計劃模板。雖然其中一些考慮因素可能不適用于早期階段的公司、DAO和其他項目，但它們對于學習擁有較大資產(chǎn)負債表的公司如何考慮管理現(xiàn)金還是有啟發(fā)的。

一般來說，傳統(tǒng)的公司將多余的現(xiàn)金分配給安全的持有物。這些產(chǎn)品包括貨幣市場工具和投資級固定收益證券（評級為BBB或以上）。在一個特定的投資組合中，這些公司通常將資產(chǎn)分散到不同的期限、信用質(zhì)量、部門和發(fā)行者。為了了解這一點，下面是在硅谷銀行資產(chǎn)不超過1億美元的中后期公司的分配情況：

雖然我們看到一些企業(yè)財務(wù)人員近年來承擔了額外的風險，但更保守的策略往往是可取的。在當前的利率環(huán)境下尤其如此，許多傳統(tǒng)的信貸和銀行產(chǎn)品開始恢復收益。例如，某些貨幣市場工具的收益率在某些情況下開始接近150或200個基點，使它們成為管理現(xiàn)金的一個有吸引力的選擇。圍繞這些類型的資產(chǎn)的投資組合可能很適合許多公司。

同時，對于管理鏈上國庫的DAO來說，近年來出現(xiàn)了各種貨幣市場和固定收益產(chǎn)品，可能適合考慮。這些產(chǎn)品包括Compound、Element Finance和Goldfinch等。對于較長期的現(xiàn)金，探索用高質(zhì)量的協(xié)議如Lido和其他協(xié)議進行抵押可能是有意義的。然而，與更傳統(tǒng)的產(chǎn)品一樣，在分配給這些選項之前，考慮這些選項的風險、收益和流動性情況是很重要的。評估與鏈上資產(chǎn)或協(xié)議互動時可能出現(xiàn)的任何技術(shù)或操作風險也很重要，以確保項目不會使資產(chǎn)面臨損失的風險。

4. 建立運營能力

有了戰(zhàn)略，現(xiàn)在是時候建立起將計劃付諸實施所需的各種操作環(huán)節(jié)了。對于擁有更多傳統(tǒng)財資管理計劃的公司來說，這包括尋找一個銀行合作伙伴和投資顧問，并建立內(nèi)部流程以確保適當?shù)谋９?、報告、估值、控制、稅收和審計要求?/p>

項目不一定要自己想出所有的辦法。銀行合作伙伴應該能夠幫助提供適合公司投資政策的投資工具。銀行合作伙伴也可以推薦更復雜的投資顧問，以幫助在指定的風險參數(shù)內(nèi)實現(xiàn)收益最大化。始終向會計師事務(wù)所或?qū)徲嫀熥稍冞m當?shù)淖龇ê统绦?，因為它們與投資和相關(guān)收益的會計有關(guān)。

對于DAO或持有加密貨幣的公司，下圖列出了可能需要的關(guān)鍵操作部分，以及每個部分的一些主要選項：

至少，一個安全的錢包設(shè)置是必要的，以確保資產(chǎn)始終被安全保管。當資產(chǎn)被部署到其他協(xié)議或在鏈上移動時，這一點尤其重要。選擇范圍從傳統(tǒng)的保管人，如Anchorage或Coinbase到分散的或多簽名的選擇，如Entropy或Gnosis。

除了托管，DAO在執(zhí)行財務(wù)管理戰(zhàn)略之前，通常還需要代幣持有人的某種形式的治理批準。Snapshot和Tally等工具可用于投票，而Discourse和Commonwealth等論壇可幫助促進社區(qū)討論。

DAO還可以利用新興的鏈上分析產(chǎn)品套件來監(jiān)測其戰(zhàn)略的長期狀態(tài)，包括Nansen、Dune和Flipside Crypto。薪資和運營相關(guān)的工具，如Opolis、Coordinape和Utopia，也可用于管理預算和跟蹤一段時間的支出。

最后，鑒于這項任務(wù)的復雜性，可能值得向提供這方面咨詢服務(wù)的公司咨詢。這些公司包括硅谷銀行等傳統(tǒng)顧問，以及Reverie、Alastor、Gauntlet和Llama等更多原生加密貨幣公司。團隊還應該確保對各種策略進行監(jiān)管分析，并酌情聘請外部顧問。

5.監(jiān)測并在必要時作出調(diào)整

最后，團隊應積極監(jiān)測其現(xiàn)金狀況，并在必要時調(diào)整其戰(zhàn)略。這需要更新燃燒預測，以確?，F(xiàn)金被適當管理。團隊還應該定期確認他們的戰(zhàn)略仍然圍繞著他們的核心原則（資本保值，流動性，收入）。這樣做將確保他們不會隨著戰(zhàn)略的演變而承擔不必要的風險。

簡而言之

財務(wù)管理是任何項目的長期成功的一個組成部分。為了最大限度地提高成功的機會，現(xiàn)金管理和長期資本分配都應該被很好地定義和執(zhí)行。目標是資本保值、流動性和收入（就是這個順序）。

在目前的經(jīng)濟條件下，重要的是要認真思考在正常運營過程中可能出現(xiàn)的潛在的不可預見的商業(yè)支出。一旦一個項目對維持運轉(zhuǎn)所需的資本有了一個保守的估計，它就應該指定一個可用的現(xiàn)金余額，至少相當于12個月或者更好的是18個月的凈現(xiàn)金流出量。然后，任何剩余的現(xiàn)金儲備可以根據(jù)一項政策進行分配，該政策應明確界定相關(guān)的利益相關(guān)者，每個利益相關(guān)者的具體作用，參與執(zhí)行該戰(zhàn)略的機構(gòu)，以及與任何持有物相關(guān)的報告要求。在戰(zhàn)略實施后，應監(jiān)測所持資產(chǎn)的表現(xiàn)，并定期評估戰(zhàn)略的適宜性，因為它與項目不斷變化的需求有關(guān)。

現(xiàn)在的準備可以防止以后的痛苦。

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鳴謝。特別感謝硅谷銀行允許我們分享其資產(chǎn)管理集團客戶中的投資政策細目。

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