作者：臧海川 朱慧

#基金會(huì)##《基金會(huì)管理?xiàng)l例》

一、什么是基金會(huì)？

根據(jù)《基金會(huì)管理?xiàng)l例》相關(guān)規(guī)定，基金會(huì)是指利用自然人、法人或者其他組織捐贈(zèng)的財(cái)產(chǎn)，以從事公益事業(yè)為目的，按照《基金會(huì)管理?xiàng)l例》的規(guī)定成立的非營(yíng)利性法人。鑒于基金會(huì)的非營(yíng)利、公益屬性以及現(xiàn)實(shí)中多數(shù)基金會(huì)進(jìn)行了慈善組織認(rèn)定，本文討論的基金會(huì)指已取得慈善組織認(rèn)定的基金會(huì)，同時(shí)須考慮慈善組織相關(guān)規(guī)范管理問(wèn)題。

二、基金會(huì)是否可以進(jìn)行投資活動(dòng)？

根據(jù)《慈善法》和《基金會(huì)管理?xiàng)l例》相關(guān)規(guī)定，基金會(huì)在符合特定條件下可以進(jìn)行符合規(guī)定的投資活動(dòng)。

1999年9月1日起施行的《公益事業(yè)捐贈(zèng)法》規(guī)定，公益性社會(huì)團(tuán)體應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守國(guó)家的有關(guān)規(guī)定，按照合法、安全、有效的原則，積極實(shí)現(xiàn)捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)的保值增值。2004年6月1日起施行的《基金會(huì)管理?xiàng)l例》亦規(guī)定，基金會(huì)應(yīng)當(dāng)按照合法、安全、有效的原則實(shí)現(xiàn)基金的保值、增值。根據(jù)上述規(guī)定，應(yīng)理解為實(shí)現(xiàn)基金保值、增值是一項(xiàng)基金會(huì)的法定義務(wù)。2016年施行的《慈善法》從“發(fā)展慈善事業(yè)”原則出發(fā)，規(guī)定[1]角度有所不同，重點(diǎn)放在慈善組織從事投資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)遵循合法、安全、有效的原則。其后生效的《慈善組織保值增值投資活動(dòng)管理暫行辦法》（中華人民共和國(guó)民政部令第62號(hào)，下稱“62號(hào)令”）明確規(guī)定，慈善組織應(yīng)當(dāng)以面向社會(huì)開展慈善活動(dòng)為宗旨，充分、高效運(yùn)用慈善財(cái)產(chǎn)，在確保年度慈善活動(dòng)支出符合法定要求和捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)及時(shí)足額撥付的前提下，可以開展投資活動(dòng)，即在符合特定限制條件下可以進(jìn)行以保值、增值為目的的投資活動(dòng)。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，基金會(huì)上年末凈資產(chǎn)高于800萬(wàn)元（含本數(shù)）、低于800萬(wàn)元高于400萬(wàn)元（含本數(shù)）和低于400萬(wàn)元三種情況下，其最低年度慈善活動(dòng)支出分別應(yīng)為其上年末凈資產(chǎn)的百分之六、百分之七和百分之八[2]。捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)足額撥付既是《慈善法》的明確規(guī)定[3]也是基金會(huì)公益屬性的集中體現(xiàn)，基金會(huì)的投資活動(dòng)當(dāng)然不應(yīng)影響基金會(huì)承諾捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)的及時(shí)足額撥付。

三、什么樣的基金會(huì)有投資活動(dòng)的需求？

應(yīng)該說(shuō)，只要基金會(huì)存在未被用于公益/慈善用途的財(cái)產(chǎn)，其就有讓其財(cái)產(chǎn)保值、增值的投資活動(dòng)需求，這里關(guān)注的是，何種類型的基金會(huì)會(huì)在商業(yè)實(shí)質(zhì)上將投資活動(dòng)作為其主要業(yè)務(wù)活動(dòng)之一。就我們所見而言，至少如下三類基金會(huì)應(yīng)考慮將投資作為一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)活動(dòng)：

第一類，含有支出目標(biāo)、需要平衡財(cái)產(chǎn)的當(dāng)期收益和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的基金會(huì)，典型代表是大學(xué)捐贈(zèng)基金會(huì)，盡管中國(guó)的大學(xué)捐贈(zèng)基金會(huì)尚未達(dá)到美國(guó)常春藤名校哈佛、耶魯層面的為整個(gè)大學(xué)運(yùn)行提供重要資金來(lái)源的程度，但也開始成為學(xué)校特定項(xiàng)目的定期/經(jīng)常性資金來(lái)源。

第二類，計(jì)劃永續(xù)或者長(zhǎng)期存在的基金會(huì)，考慮到基金會(huì)/慈善組織存在最低年度慈善活動(dòng)支出要求，在不考慮新增捐贈(zèng)資產(chǎn)的情況下，為實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)久健康存續(xù)的目標(biāo)，基金會(huì)也應(yīng)將投資作為一項(xiàng)主要的業(yè)務(wù)活動(dòng)考慮。

第三類，以使命導(dǎo)向型投資為主要/重要計(jì)劃業(yè)務(wù)的基金會(huì)，通常認(rèn)為使命導(dǎo)向型投資是指意在同時(shí)獲得社會(huì)效益和財(cái)務(wù)回報(bào)的投資。

此外，兩岸三地均存在將基金會(huì)作為家族辦公室頂層設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)的情況，上述情況下的基金會(huì)也存在投資活動(dòng)的實(shí)質(zhì)需求。

四、基金會(huì)進(jìn)行投資活動(dòng)的法定原則有哪些？

我們理解，基金會(huì)進(jìn)行投資活動(dòng)的法定原則包括：合法、安全、有效的原則[4]，以及，不得危害國(guó)家安全和社會(huì)公共利益[5]原則。

根據(jù)62號(hào)令相關(guān)規(guī)定，基金會(huì)不得進(jìn)行下列投資活動(dòng)：（一）直接買賣股票；（二）直接購(gòu)買商品及金融衍生品類產(chǎn)品；（三）投資人身保險(xiǎn)產(chǎn)品；（四）以投資名義向個(gè)人、企業(yè)提供借款；（五）不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的投資；（六）可能使本組織承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的投資；（七）違背本組織宗旨、可能損害信譽(yù)的投資；（八）非法集資等國(guó)家法律法規(guī)禁止的其他活動(dòng)。上述“負(fù)面清單”也可以看做是法定原則的另一維度體現(xiàn)：第（四）項(xiàng)、第（五）項(xiàng)、第（七）項(xiàng)和第（八）項(xiàng)體現(xiàn)的是“合法”原則（廣義，包括符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及其導(dǎo)向），而第（一）項(xiàng)、第（二）項(xiàng)、第（三）項(xiàng)和第（六）項(xiàng)體現(xiàn)的是“安全”原則。這里要特別說(shuō)明的是以上第（一）項(xiàng)“直接買賣股票”的限制，我們理解這里限制的是基金會(huì)不得將其資金用于主動(dòng)買賣股票，而不包括基金會(huì)接受股票捐贈(zèng)或者通過(guò)認(rèn)購(gòu)資管產(chǎn)品而由資管產(chǎn)品買賣股票的間接投資股票活動(dòng)。

五、基金會(huì)投資的范圍和方式有哪些？

根據(jù)62號(hào)令第四條，基金會(huì)的投資活動(dòng)主要包括：（一）直接購(gòu)買銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品；（二）通過(guò)發(fā)起設(shè)立、并購(gòu)、參股等方式直接進(jìn)行股權(quán)投資；（三）將財(cái)產(chǎn)委托給受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

與上述規(guī)定有關(guān)的主要實(shí)務(wù)問(wèn)題有兩個(gè)：?jiǎn)栴}一，是否存在上述第四條列明的三項(xiàng)投資活動(dòng)之外的其他投資活動(dòng)（方式）？問(wèn)題二，基金會(huì)投資于非金融機(jī)構(gòu)的私募基金管理人（下稱“非金融機(jī)構(gòu)管理人”）管理的私募基金（下稱“私募基金”）應(yīng)列入哪個(gè)類別？

以上兩個(gè)問(wèn)題有一定關(guān)聯(lián)性，我們理解：

鑒于62號(hào)令使用了“主要包括”的表述，應(yīng)理解為存在第四條規(guī)定三類投資活動(dòng)之外的第四類“其他投資活動(dòng)”。

關(guān)于投資于私募基金該如何歸類，問(wèn)題稍復(fù)雜，分述如下：

考慮到62號(hào)令的公布時(shí)間（2018年10月30日）在《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”）公布時(shí)間（2018年4月27日）之后，我們有理由相信，62號(hào)令的相關(guān)規(guī)定已考慮了資管新規(guī)的影響。有鑒于此，62號(hào)令第四條第（一）項(xiàng)中的“資產(chǎn)管理產(chǎn)品”可理解為資管新規(guī)中的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，則非金融機(jī)構(gòu)管理人發(fā)行的私募基金不應(yīng)視為包含在以上第（一）項(xiàng)規(guī)定的“資產(chǎn)管理產(chǎn)品”中。但根據(jù)部分業(yè)界人士的解讀，資管新規(guī)的如下規(guī)定“私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī)，私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒(méi)有明確規(guī)定的適用本意見，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定”含有將非金融機(jī)構(gòu)管理人發(fā)行的私募基金納入資管新規(guī)監(jiān)管的意旨，關(guān)鍵是考慮到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》相關(guān)規(guī)定確已將非金融機(jī)構(gòu)管理人納入其監(jiān)管，應(yīng)理解為非金融機(jī)構(gòu)管理人屬于62號(hào)令第四條第（三）項(xiàng)中的“受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)”，則似可將投資于私募基金歸入62號(hào)令第四條第（三）項(xiàng)的范疇[6]。

但我們注意到實(shí)際情況并非如此，實(shí)踐中相當(dāng)多基金會(huì)未將其對(duì)私募基金投資歸入第（三）項(xiàng)，我們理解主要原因可能包括：第一，投資于私募基金與基金會(huì)“通過(guò)發(fā)起設(shè)立、并購(gòu)、參股等方式直接進(jìn)行股權(quán)投資”的邊界并不清晰，考慮到現(xiàn)實(shí)中私募股權(quán)投資基金的法律組織形式相當(dāng)多采用有限合伙企業(yè)形式，投資于非上市的有限合伙企業(yè)也可以認(rèn)為屬于廣義的“股權(quán)投資”；第二，根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》所援引的上位法《證券投資基金法》，私募基金投資人與非金融機(jī)構(gòu)管理人的底層法律關(guān)系應(yīng)理解為信托關(guān)系而非委托關(guān)系，62號(hào)令第四條第（三）項(xiàng)的用詞“委托”似乎有導(dǎo)致不同理解的空間；第三，根據(jù)62號(hào)令第六條，慈善組織開展委托投資的，應(yīng)當(dāng)選擇中國(guó)境內(nèi)有資質(zhì)從事投資管理業(yè)務(wù)且管理審慎、信譽(yù)較高的機(jī)構(gòu)，對(duì)基金會(huì)選擇非金融機(jī)構(gòu)管理人施以較高的注意義務(wù)。

與上述兩個(gè)實(shí)務(wù)問(wèn)題有關(guān)的是，《基金會(huì)管理?xiàng)l例》規(guī)定了基金會(huì)應(yīng)根據(jù)其章程規(guī)定的宗旨和公益活動(dòng)的業(yè)務(wù)范圍使用其財(cái)產(chǎn)，62號(hào)令亦規(guī)定了慈善組織直接進(jìn)行股權(quán)投資的，被投資方的經(jīng)營(yíng)范圍應(yīng)當(dāng)與慈善組織的宗旨和業(yè)務(wù)范圍相關(guān)。相當(dāng)多的基金會(huì)章程起草時(shí)未充分考慮未來(lái)的投資需求，其章程規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍未包含與《基金會(huì)管理?xiàng)l例》和62號(hào)令上述規(guī)定相銜接的內(nèi)容，有違規(guī)嫌疑，建議在其章程規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍增加“做好捐贈(zèng)資產(chǎn)管理，實(shí)現(xiàn)基金保值、增值”或者類似表述。

六、基金會(huì)投資管理的主要模式有哪些？

根據(jù)《慈善法》《基金管理?xiàng)l例》相關(guān)規(guī)定，基金會(huì)的重大投資方案/活動(dòng)應(yīng)經(jīng)理事會(huì)（決策機(jī)構(gòu)）組成人員三分之二以上同意，關(guān)于何為“重大投資”可以在基金會(huì)財(cái)務(wù)和資產(chǎn)管理制度中予以明確。

《慈善法》《基金管理?xiàng)l例》未明確規(guī)定的是，上述“重大投資”的決策職能是否可以在理事會(huì)同意情況下進(jìn)一步委托/外包給基金會(huì)內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)或者外部機(jī)構(gòu)？實(shí)踐中有多種商業(yè)操作模式，但鑒于《慈善法》《基金管理?xiàng)l例》和62號(hào)令規(guī)定了基金會(huì)理事會(huì)違反《基金管理?xiàng)l例》和章程規(guī)定決策不當(dāng)致使基金會(huì)遭受財(cái)產(chǎn)損失的，參與決策的理事應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任[7]，基金會(huì)負(fù)責(zé)人、理事和工作人員應(yīng)當(dāng)遵守法律法規(guī)和本組織章程規(guī)定，嚴(yán)格履行忠實(shí)、謹(jǐn)慎和勤勉義務(wù)，基金會(huì)在開展投資活動(dòng)時(shí)有違法違規(guī)行為，致使基金會(huì)財(cái)產(chǎn)損失的，相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任[8]，以及，基金會(huì)將不得用于投資的財(cái)產(chǎn)用于投資[9]、從事資助危害國(guó)家安全或者社會(huì)公眾利益活動(dòng)[10]、未按照章程規(guī)定的宗旨和公益活動(dòng)的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行活動(dòng)[11]情況下的不利法律后果，似應(yīng)認(rèn)為即使在基金會(huì)理事會(huì)將其“重大投資”的投資決策功能委托/外包給基金會(huì)內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)或者外部機(jī)構(gòu)，理事會(huì)及相應(yīng)理事也應(yīng)對(duì)相應(yīng)法律后果承擔(dān)法律責(zé)任。

根據(jù)《基金管理?xiàng)l例》相關(guān)規(guī)定，在基金會(huì)領(lǐng)取報(bào)酬的理事不得超過(guò)理事總?cè)藬?shù)的1/3以及未在基金會(huì)擔(dān)任專職工作的理事不得從基金會(huì)獲取報(bào)酬，現(xiàn)實(shí)中兼任和不領(lǐng)取報(bào)酬的基金會(huì)理事比比皆是，其本職工作及過(guò)往經(jīng)歷可能與投資、投資管理關(guān)聯(lián)度不高?？紤]到基金會(huì)的投資活動(dòng)商業(yè)本質(zhì)可以分為兩類：基金會(huì)直接選擇并投資于底層標(biāo)的之直接投資，以及，基金會(huì)選任第三方（無(wú)論其名義是委托、信托亦或是認(rèn)購(gòu)）由第三方確定實(shí)質(zhì)底層標(biāo)的之間接投資（商業(yè)上亦可以稱之為委托投資或者間接投資），我們理解現(xiàn)實(shí)中解決上述問(wèn)題的一個(gè)可能路徑是：在基金會(huì)財(cái)務(wù)和資產(chǎn)管理制度明確規(guī)定，基金會(huì)在上述兩類或者四類（62號(hào)令第四條規(guī)定三類加上其他投資活動(dòng)）投資活動(dòng)中如何進(jìn)行資產(chǎn)配置（年度資產(chǎn)配置計(jì)劃）為“重大投資活動(dòng)”，由理事會(huì)在其內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)（如投資委員會(huì)/投資管理委員會(huì)）協(xié)助下決定，而每一資產(chǎn)配置類內(nèi)的具體投資決定通過(guò)理事會(huì)內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)或者委托/外包給外部第三方管理人決定。

七、基金會(huì)投資活動(dòng)中涉及關(guān)聯(lián)交易的應(yīng)關(guān)注什么重大問(wèn)題？

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，基金會(huì)的關(guān)聯(lián)方以設(shè)立人（發(fā)起人）、關(guān)鍵管理人員及其關(guān)系密切家庭成員以及基金會(huì)自身和上述主體各自控制、共同控制或者重大影響的主體為主，亦包括主要捐贈(zèng)人及其他法定主體[12]。

根據(jù)《慈善法》《基金會(huì)管理?xiàng)l例》和62號(hào)令，基金會(huì)投資活動(dòng)涉及關(guān)聯(lián)交易的，主要應(yīng)關(guān)注：

（一）基金會(huì)（慈善組織）的發(fā)起人、主要捐贈(zèng)人以及管理人員與慈善組織發(fā)生交易行為的，不得參與慈善組織有關(guān)該交易行為的決策，有關(guān)交易情況應(yīng)當(dāng)向社會(huì)公開[13]。

（二）基金會(huì)理事遇有個(gè)人利益與基金會(huì)利益關(guān)聯(lián)時(shí)，不得參與相關(guān)事宜的決策；基金會(huì)理事、監(jiān)事及其近親屬不得與其所在的基金會(huì)有任何交易行為[14]。

（三）慈善組織的發(fā)起人、主要捐贈(zèng)人、負(fù)責(zé)人、理事、理事來(lái)源單位以及其他與慈善組織之間存在控制、共同控制或者重大影響關(guān)系的個(gè)人或者組織，當(dāng)其利益與慈善組織投資行為關(guān)聯(lián)時(shí)，不得利用關(guān)聯(lián)關(guān)系損害慈善組織利益[15]。

基金會(huì)投資業(yè)務(wù)中除應(yīng)嚴(yán)格遵守上述規(guī)定外，基金會(huì)財(cái)產(chǎn)的“社會(huì)公共財(cái)產(chǎn)”[16]屬性也決定了基金會(huì)在投資業(yè)務(wù)中涉及商業(yè)實(shí)質(zhì)為關(guān)聯(lián)交易的要格外慎重。

[注]

[1]《慈善法》第五十四條規(guī)定，慈善組織為實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)保值、增值進(jìn)行投資的，應(yīng)當(dāng)遵循合法、安全、有效的原則，投資取得的收益應(yīng)當(dāng)全部用于慈善目的。

[2]《關(guān)于慈善組織開展慈善活動(dòng)年度支出和管理費(fèi)用的規(guī)定》（民發(fā)〔2016〕189號(hào)）第八條

[3]《慈善法》第五十五條規(guī)定，慈善組織開展慈善活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)依照法律法規(guī)和章程的規(guī)定，按照募捐方案或者捐贈(zèng)協(xié)議使用捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)。慈善組織確需變更募捐方案規(guī)定的捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)用途的，應(yīng)當(dāng)報(bào)民政部門備案；確需變更捐贈(zèng)協(xié)議約定的捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)用途的，應(yīng)當(dāng)征得捐贈(zèng)人同意。

[4]《基金會(huì)管理?xiàng)l例》第二十八條、《慈善法》第五十四條

[5]《慈善法》第十五條

[6]《慈善組織保值增值投資活動(dòng)管理暫行辦法》政策問(wèn)答-中華人民共和國(guó)民政部 (mca.gov.cn)“五、辦法規(guī)定“慈善組織可以將財(cái)產(chǎn)委托給受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資”，可否解釋一下“受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)”的具體范圍。目前，國(guó)內(nèi)負(fù)責(zé)金融監(jiān)督管理的部門為中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)。這三個(gè)部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)主要包括銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司以及私募基金管理人，具體的機(jī)構(gòu)名單可以在相關(guān)金融監(jiān)督管理部門的官網(wǎng)上查詢。”

[7]《基金會(huì)管理?xiàng)l例》第四十三條

[8] 62號(hào)令第十四條

[9]《慈善法》第九十九條、第一百條

[10]《慈善法》第一百零四條

[11]《基金會(huì)管理?xiàng)l例》第四十二條

[12] 具體范圍見《<民間非營(yíng)利組織會(huì)計(jì)制度>若干問(wèn)題的解釋》第十二條

[13]《慈善法》第十四條、第九十九條

[14]《基金會(huì)管理?xiàng)l例》第二十三條

[15] 62號(hào)令第十條

[16]《公益事業(yè)捐贈(zèng)法》第七條

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基金會(huì)投資活動(dòng)的七個(gè)基本法律問(wèn)題