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私募大V黃建平感嘆“不受渠道歡迎”,有何隱情?原來都是私募管理費(fèi)惹的禍

每經(jīng)記者:楊建 每經(jīng)編輯:趙云

近期私募財(cái)經(jīng)大V,建誼投資的基金經(jīng)理黃建平在雪球發(fā)文稱“自己不受渠道的歡迎”。黃建平表示,收費(fèi)低的私募基金不受渠道的歡迎,因?yàn)榍赖墓芾碣M(fèi)分成要年年收,管理費(fèi)太低,銀行、券商等中介渠道就沒有動(dòng)力銷售。

不曾想,黃建平的發(fā)言引發(fā)了私募圈的熱議。有私募表示,走代銷渠道肯定成本很高,但是不走渠道管理規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)難以獲得突破。那么在目前私募圈代銷渠道的費(fèi)用在運(yùn)營(yíng)成本中到底占比多大呢?調(diào)查顯示,私募50%的管理費(fèi)給到了渠道合作方。

“不受渠道歡迎”背后有何隱情?

對(duì)于黃建平的雪球發(fā)文,有投資者說,私募基金的管理費(fèi)太高,行業(yè)普遍是2 20,固定管理費(fèi)每年2%,業(yè)績(jī)提成20%,為什么會(huì)這么高?一個(gè)原因是,收費(fèi)低的私募基金不受中介渠道的歡迎,因?yàn)榍赖墓芾碣M(fèi)分成要年年收,管理費(fèi)太低,銀行、券商等中介渠道就沒有動(dòng)力銷售。

黃建平表示:“比如我的管理費(fèi)很低,就很難通過銀行渠道銷售,雖然我不追求規(guī)??焖僭鲩L(zhǎng),也拒絕了所有券商渠道的合作,因?yàn)橹薪榍赖目蛻艉臀也黄ヅ洌瑢?duì)波動(dòng)敏感,容易追漲殺跌,且容易受到銷售人員的影響?!?/p>

此外黃建平還談到“巴菲特當(dāng)年的基金是有管理費(fèi)的,只是比較低,因?yàn)槠浠鹗呛匣锲髽I(yè)形式,合伙企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、人員、調(diào)研費(fèi)用都從合伙企業(yè)里出,而現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的私募基金是契約式,運(yùn)營(yíng)、人員費(fèi)用都是管理人公司自己出,基金本身不出,所以收一點(diǎn)管理費(fèi)覆蓋運(yùn)營(yíng)成本也合理,但靠管理費(fèi)賺錢就不合理。”

“有標(biāo)準(zhǔn)的巴菲特收費(fèi)模式(6%保底 20%業(yè)績(jī)提成,0管理費(fèi)),但沒有幾個(gè)敢效仿的,有幾個(gè)設(shè)置有業(yè)績(jī)保底的?”

此話一出,立刻引發(fā)熱議。實(shí)際上今年以來,A股市場(chǎng)風(fēng)格不斷切換,疫情的反復(fù)、海外加息的浪潮疊加地緣沖突,不斷沖擊著資本市場(chǎng)。在風(fēng)格不斷的變換之下,私募基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出了兩極分化的態(tài)勢(shì)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,成立滿7個(gè)月且近期有業(yè)績(jī)更新的18943只私募基金在今年以來的平均收益率為虧損4.46%,其中有6422只基金取得了年內(nèi)正收益,占比為33.90%。另外有業(yè)績(jī)更新的12546只股票策略私募基金中僅有2820只取得了正收益,占比不足三成。

在今年的結(jié)構(gòu)性行情下,私募行業(yè)加速洗牌,導(dǎo)致行業(yè)集中度不斷提升,行業(yè)二八現(xiàn)象明顯:規(guī)模前20%的私募管理著80%的資產(chǎn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至8月12日,處于備案存續(xù)期內(nèi)的私募證券投資機(jī)構(gòu)一共有8932家,其中1138家私募證券機(jī)構(gòu)管理規(guī)模超過5億元,占比為12.74%。

因此一些銀行、券商等渠道方,更傾向于和市場(chǎng)上的績(jī)優(yōu)私募合作,因?yàn)榇笏侥急容^穩(wěn)健,治理結(jié)構(gòu)完善。對(duì)于一些小型私募來說,要有一定的規(guī)模和業(yè)績(jī)才能進(jìn)入券商白名單。但是在弱市行情下,小型私募可以拿到渠道資金的途徑越來越窄,小型私募常常由于其自身風(fēng)控,投資風(fēng)格等因素,交易中博弈色彩較重,所管理的產(chǎn)品凈值波動(dòng)更大,在渠道看來很難得到認(rèn)可。

渠道費(fèi)用有多高?50%的管理費(fèi)給到了渠道合作方

在目前私募圈內(nèi),走代銷渠道肯定成本很高,但是不走渠道管理規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)難以獲得突破,那么代銷渠道的費(fèi)用在私募的運(yùn)營(yíng)成本中到底占比多大呢?上海某知名私募在微信中告訴記者,公司主要還是通過渠道發(fā)行產(chǎn)品,銀行渠道更多一些,“但我們通過銀行大多是包了一層的,走的是信托通道,另外通道也是有一些費(fèi)用的”。

“現(xiàn)在渠道一般有銷售服務(wù)費(fèi),這部分費(fèi)用和管理費(fèi)是差不多的,這個(gè)比例不低的,我們自己收的管理費(fèi)不到1%。如果產(chǎn)品的管理費(fèi)是2%的話,里面可能包含了給渠道的費(fèi)用。也就是說,2%的管理費(fèi)里面基本上有一半是給到渠道的費(fèi)用”,該私募人士表示,相比渠道,自主發(fā)行的成本主要是獲客成本,自主發(fā)行的利潤(rùn)會(huì)更高一些;對(duì)于提成,一般是20%,(因?yàn)椋┦歉咚惶岢煞ā?/p>

某百億量化私募人士也告訴記者,公司多數(shù)都是自己備案的,渠道代銷,銀行中性產(chǎn)品多,券商指增產(chǎn)品多。產(chǎn)品管理費(fèi)行業(yè)一般是2%,給到渠道的費(fèi)用是多少,就涉及商業(yè)對(duì)價(jià)了。很多代銷渠道收百分之一的認(rèn)購(gòu)費(fèi),這個(gè)費(fèi)用是代銷的費(fèi)用。另外券商很樂意量化私募去發(fā)行私募新產(chǎn)品,尤其是做高頻的。在費(fèi)用這塊,券商對(duì)量化更有優(yōu)惠,不然高頻交易成本太高,傭金萬1點(diǎn)幾,具體還要談,有一些甚至還有返傭的。

上海某知名私募表示,對(duì)于私募運(yùn)營(yíng)成本問題,該私募告訴記者,這個(gè)要看有多少員工,私募的固定開支主要是房租辦公成本和人員工資——監(jiān)管要求不少于5人。不過要有規(guī)模投研和銷售的人都不會(huì)少。以為股票多頭的業(yè)績(jī)報(bào)酬高,如果賺的多,并不需要太大的規(guī)模。

走渠道的私募基金,6億規(guī)模是“生死線”

對(duì)于渠道方來說,券商的募資能力一般,客戶黏性不高,銀行資金體量大,代銷能力強(qiáng),客戶黏性高。小私募除了面對(duì)渠道的壓力,自身還有運(yùn)營(yíng)的成本壓力。隨著人力、用房成本提升,這個(gè)數(shù)字也將不斷增大。此外水電費(fèi)、差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、招待費(fèi)、營(yíng)業(yè)稅、律師費(fèi)等各種費(fèi)用,也讓僅靠管理費(fèi)收入、規(guī)模較小的私募基金難以為繼。

私募排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華在微信里告訴記者,私募的費(fèi)用來自于管理費(fèi)和超額業(yè)績(jī)提成,私募管理費(fèi)普遍在1.5%左右,超額業(yè)績(jī)提成為收益的20%,其中超額業(yè)績(jī)提成具有太多的不確定性,如果僅僅從管理費(fèi)來計(jì)算私募的存活成本的話,1億規(guī)模1年的管理費(fèi)在150萬,按此推算,3億左右的管理規(guī)模應(yīng)該就是私募的生存線。

劉有華還告訴記者,如果規(guī)模來自于渠道代銷的話,那生存線規(guī)模需要再翻一倍,也就是6億左右。如果沒有做到6億元以上,基本上是不掙錢的,所以可看成走渠道發(fā)產(chǎn)品的私募的“生死線”。

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