在“募投管退”全流程中，投后管理的重要性常常被忽略。事實上，它扮演了重要的“中場”和“后衛(wèi)”角色。投資不是1 1=2的生意。通常一輪融資，不管你融到多少錢，基本上都會在一兩年內消耗掉，好的投后管理比拿融資更有戰(zhàn)略價值。

今天這篇文章就通過對投后管理模式的分析，和投資者探討如何用好投后管理這一重要“武器”。

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投后管理的三種模式

從目前發(fā)展趨勢看，總結為三種主要的投后管理模式：

1、投前投后一體化

2、專業(yè)化投后

3、外部專業(yè)化投后

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投前投后一體化

即“投資經(jīng)理負責制”。特點是，投資項目負責人既負責投前盡調、投中交易，也負責投后的持續(xù)跟蹤和價值提升。這種模式通常被中小型股權投資機構，尤其是風險投資基金所采用。

該模式的優(yōu)勢在于投資經(jīng)理對項目充分了解，能夠進行有針對性地持續(xù)跟蹤和改進，同時由于與項目負責人的績效直接掛鉤，對項目團隊的投后工作有一定激勵性。

但其缺點也顯而易見，隨著管理項目數(shù)量增長，投后工作只能停留在基礎的回訪和財報收集上，難以提供更深入的建議和管理提升支持。

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專業(yè)化投后

也即“投后負責制”。為了應對第一種模式帶來的投后工作的缺失，投資機構開始成立獨立的投后管理團隊，獨立負責投后事務。

這些事務不僅包括資源對接、定期回訪，還包括深入洞察企業(yè)內部管理問題，制定詳細計劃及參與企業(yè)運營。

專業(yè)化投后管理的優(yōu)勢在于：投后團隊能獨立并持續(xù)地專注于幫助企業(yè)在運營過程中解決各類管理問題，提升企業(yè)價值。但也面臨著績效評估的界定問題：企業(yè)價值的提升，是投前投的好，還是投后持續(xù)提升其管理質量的結果？

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外部專業(yè)化

前兩種模式的優(yōu)劣勢十分明顯。但隨著一家基金從垂直領域走向多元化組合，不同行業(yè)的受資企業(yè)面臨不同類型的戰(zhàn)略、業(yè)務和管理問題，因此內部投后管理團隊的專業(yè)化程度面臨巨大挑戰(zhàn)。

部分投資機構逐漸探索出一種新的外部專業(yè)化模式，即將投后管理的部分工作，尤其是管理提升任務交給外部咨詢公司，或者將投后團隊分離，獨立成立管理咨詢公司，使其在績效考核、費用核算與投資組合脫鉤，轉而向受資企業(yè)收費，從而形成新的合作模式。

此種模式一定程度上解決了第一種模式中人手和專業(yè)度的問題，也摒棄了第二種模式中投后團隊與投資團隊績效考核沖突的問題，可視作相對較為成熟的解決方案。

總體來說，三種模式的比拼各有勝負，其適應的機構類型和發(fā)展階段各不相同，而選擇采取哪種模式的核心是平衡投后管理過程中的責權利。

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投后管理四大領域的梳理和建設

投后管理需要注意的四大領域包括：

1、投后管理流程

2、風險管理

3、績效體系

4、指標體系

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投后管理流程

投后管理流程是將運營模式落地的重要抓手。在思考投后管理流程時，需要考慮三個重要議題：

需不需要投后管理流程？

需要什么方式運作的投后管理流程？

如何根據(jù)不同的項目形式進行有針對性的精細化管理？

投后管理不是簡單的收集報表，任由受資企業(yè)自由發(fā)展，投資機構不僅要在方向和目標上把關，還要時時關注受資企業(yè)的發(fā)展并提供資源為企業(yè)提供增值服務，并且要合理計劃和判斷如何退出、在何時退出。

拓展閱讀

投后管理日常收集數(shù)據(jù)：

投后管理人員應定期了解標的企業(yè)的運營狀況，獲取其財務報表、經(jīng)營數(shù)據(jù)、三會決議等文件，了解標的企業(yè)資產(chǎn)、負債、業(yè)務、財務狀況、運營、經(jīng)營成果、客戶關系、員工關系發(fā)展情況，對出現(xiàn)重大不利變化情況時，應向公司進行匯報，并與標的企業(yè)協(xié)商解決。投后管理人員應了解的事項包括但不限于以下內容：

1.月度、季度、半年度、年度的財務報表;

2.重大合同;

3.業(yè)務經(jīng)營信息;

4.重大的投資活動和融資活動;

5.標的企業(yè)經(jīng)營范圍的變更;

6.重要管理人員的任免;

7.其它可能對標的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)績、資產(chǎn)等產(chǎn)生重大影響的事宜。

標的企業(yè)的財務狀況直接關系項目投資的成敗，故應為投后管理人員關注的重點。

(1)項目投資完成后，投后管理人員需對投資項目進行經(jīng)常性的分析檢查，了解、掌握其運營情況。

每季度向公司提交投資項目季度管理報告;

每年針對投資項目的具體情況提出有針對性的書面管理建議，作為對投資項目提供增值服務的重要內容。

投后管理人員應對投資項目實施動態(tài)監(jiān)控，在發(fā)生影響標的企業(yè)投資安全的情形時，應及時向公司匯報，由公司研究采取相關措施。

(2)公司派出人員參與標的企業(yè)經(jīng)營管理的，派出人員應按季度提交被投企業(yè)經(jīng)營情況報告。當出現(xiàn)影響公司投資安全的重大事項時，應及時匯報。

(3)未派出人員參與管理的，由項目團隊定期、不定期現(xiàn)場走訪標度企業(yè)，了解經(jīng)營情況和財務情況。并按月索要被投企業(yè)財務報表、財務分析，提供投后管理報告。

(4)公司財務部門負責對數(shù)據(jù)的匯總，分析，并及時提供決策有用的信息。

總體來看，投后管理階段包括以下五項工作：

1、戰(zhàn)略制定

2、運營監(jiān)控與評估

3、增值服務

4、調整與退出

5、績效管理

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投資風險管理

投資風險管理的原則因企業(yè)類型不同而異。

股權投后風險管理應該“因企而異”。在股權投資的市場環(huán)境中，投資主體多元化、投資項目的成功和失敗、盈利和虧損都直接與各投資主體自身利益相關。

受資企業(yè)風險管控模式，應依據(jù)企業(yè)類型不同而有所差異：

對于金融類受資企業(yè)，應建立全面風險管理框架并以各類金融風險管理為核心；

對于非金融類受資企業(yè)，應建立企業(yè)全面風險管理框架，并以內部控制及合規(guī)為風控管理基礎。

根據(jù)投資目的，確定對受資企業(yè)的風險管理模式。

根據(jù)對受資企業(yè)的戰(zhàn)略定位和整體管控模式，股權投資公司在投資企業(yè)風險管理中也應采用相應配套的差異化管理定位：

“知情者”：對受資企業(yè)風險管理的“知情者”，受資企業(yè)對自身風險完全自主管理，母公司立足于了解受資企業(yè)的風險管控體系和整體風險概況。

“管理顧問”：對受資企業(yè)風險管理的“管理顧問”，受資企業(yè)對自身風險完全自主管理，母公司立足于在了解受資企業(yè)風險管理狀況基礎上，按需提供必要的建議和指導，旨在加強其自身風險管理能力。

“積極參與者”：對受資企業(yè)風險管理的“積極參與者”，則受資企業(yè)需要在母公司風險管理原則和管理框架下，進行風險管理并接受母公司的全面指導和監(jiān)督。母公司應視需要提供必要的建議、指導或指令并監(jiān)督受資企業(yè)的風險狀況。

在評價項目風險時，應采取合適的評估方法和評價機制，對項目的價值和風險有清晰的認識。

區(qū)別于上市股權投資面臨的市場風險，業(yè)界將非上市股權投資面臨的主要風險歸類為投資風險或者項目投資風險。

項目投資風險是股權投資公司面臨的最主要的風險。

但從整個投資行業(yè)來說，不同的股權投資公司由于自身業(yè)務的差異、管理風格的差異、對風險理解角度的差異，對項目投資風險的定義也存在較大的差異。

一般認為項目投資風險是“由于股權投資項目的自身運營情況、所處行業(yè)及其他因素，使此類項目估值低于投資項目余額而給投資公司帶來損失的風險。”

此種定義把項目投資風險視為價值下行的風險(DownsideRisk)。

目前業(yè)界的股權投資公司對于非上市股權投資項目的項目投資風險常采用以下兩種評估和計量的方法：

1、TVPI乘數(shù)法

2、投資項目評分模型法

通過評估后的風險等級可對已投項目進行差異化管理，達到識別風險、及時預警的有效管理。

對于出現(xiàn)重大項目投資風險的項目，入預警或者重點監(jiān)視項目。一方面，可以調整退出規(guī)劃；另一方面，可以限制進一步的資金投入，以降低未來的風險暴露。還可以加強與受資企業(yè)的溝通，參與重大事項的表決，把握受資企業(yè)發(fā)展方向。

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投資績效

投資績效考慮的四個因素

1、收益率計算

2、基準選擇

3、風險校正

4、歸因分析

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指標體系

指標體系設計要注意的四個重點

1、完整性

2、一致性

3、通用性

4、持續(xù)性

指標體系設計要注意的五個維度

1、外部環(huán)境

2、戰(zhàn)略契合度

3、價值創(chuàng)造

4、企業(yè)經(jīng)營

5、項目風險

總結而言，優(yōu)秀的投后管理需要練就3種內功：

其一，健全的投后管理能力

優(yōu)秀的投后管理是創(chuàng)造價值的重要環(huán)節(jié)。健全的投后管理包括：對行業(yè)深刻的洞察能力；對行業(yè)風險的預判能力；持續(xù)的公司運營能力；幫助企業(yè)提升價值的業(yè)務管理能力。

其二，投前到投后形成閉環(huán)

優(yōu)秀的投后管理與投前形成閉環(huán)，相互影響、互相促進。投后管理還該影響和建立起與投前的聯(lián)系。

投前設定目標，投后實現(xiàn): 投前要制定合理的投后管理計劃，尤其是管理提升計劃，在交易完成后立即開展行動，進行管理變革。

投后管理為投前總結經(jīng)驗: 通過對受資企業(yè)的監(jiān)控總結行業(yè)與投資的得失經(jīng)驗，這不僅可在成功的案例中學習經(jīng)驗、在失敗的案例中吸取教訓，還可進一步完善投資組合的合理性和篩選標準，提高投資成功率。

其三，流程化的投后管理機制

投資紀律決定投資結果，投后管理也有類似的經(jīng)驗。

流程化的投后管理機制，能使機構能在日益規(guī)?；幕鹜顿Y中，形成集約化的投后管理能力，從而避免無章法的“人治”，為基金規(guī)模的快速擴張打下基礎。

流程化的投后管理機制還有利于規(guī)避管理中出現(xiàn)的風險。在投后管理中建立起流程化的企業(yè)監(jiān)控機制，可在外部環(huán)境發(fā)生變化時，使機構能從容處理和緩釋風險。

希望這篇文章對你有所幫助。

來源：普華永道《投后管理的崛起和發(fā)展邏輯》

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