三四成的凈利潤都來自稅收優(yōu)惠和政府補助，近九成的收入來源于高校市場，患上“依賴癥”的正方軟件此次IPO的夢想仍存很大不確定性。

3月31日，國內高校管理軟件供應商正方軟件股份有限公司（以下簡稱“正方軟件”）更新了其創(chuàng)業(yè)板IPO招股書。公開資料顯示，正方軟件成立于1999年，是一家提供教育信息化解決方案的軟件企業(yè)，圍繞學校在教學、學工、科研、人事、辦公、辦事等核心業(yè)務方面的信息化需求，打造“智慧校園信息平臺”，提供的主要服務包括軟件開發(fā)、運維及服務、硬件及集成等。

《紅周刊》注意到，正方軟件早在2009年就曾申請創(chuàng)業(yè)板上市，但由于業(yè)務依賴單一市場，對持續(xù)盈利能力構成重大影響，導致其未能過會。十三年過后，正方軟件再次開啟了IPO征程，但就目前來看，公司依賴單一市場的情況并未緩解，同時其營收增速連遭“腰斬”，三四成利潤依賴于稅收優(yōu)惠和政府補助，同時，過長的產品購銷周期也致使公司應收賬款規(guī)模不斷增加，回款壓力持續(xù)加大。諸多問題之下，此次正方軟件能否圓了“上市夢”，仍存很大不確定性。

業(yè)績靠稅收優(yōu)惠及政府補助

依賴單一市場的“頑疾”仍存

招股書顯示，2019年至2021年，正方軟件分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元、1.86億元和2.10億元，營收增速分別為46.75％、26.56％和13.23％；同期實現(xiàn)的凈利潤分別為0.55億元、0.88億元和0.81億元，凈利潤增速分別為171.45％、60.68％和-7.41％。由上述數(shù)據可以看出，正方軟件的營業(yè)收入雖呈上升趨勢，但營收增速卻連遭“腰斬”，凈利潤也在2021年出現(xiàn)了負增長，未來情況難言樂觀。

值得一提的是，正方軟件近期表現(xiàn)并不優(yōu)秀的凈利潤，還存在對稅收優(yōu)惠的依賴。

據了解，正方軟件的稅收優(yōu)惠主要包括企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠及增值稅稅收優(yōu)惠。由于其取得了高新技術企業(yè)證書，企業(yè)所得稅按15％的稅率計繳，而其銷售自行開發(fā)的軟件產品，按16％、13％的稅率征收增值稅后，對實際稅負超過3％的部分實行即征即退政策。其中，2019年至2021年，正方軟件享受的企業(yè)所得稅和增值稅稅收優(yōu)惠合計金額分別為1938.29萬元、2326.83萬元和2162.91萬元，占當期利潤總額的比例分別為31.24％、23.11％和23.16％，這一占比并不算低。

而在余下七成左右的凈利潤中，還有一部分來自政府補助。招股書數(shù)據顯示，2019年至2021年，其計入當期損益的政府補助分別為472.99萬元、576.32萬元和156.85萬元。

若不考慮稅收優(yōu)惠及政府補助，正方軟件在2019年至2021年的凈利潤分別為3041.47萬元、5858.14萬元和5791.94萬元，分別為各期凈利潤的55.78％、66.83％和71.40％。

正方軟件竟然有三四成的凈利潤都來自稅收優(yōu)惠和政府補助，可見，其來自正常經營所得的凈利潤并不多。

進一步來講，稅收優(yōu)惠和政府補助雖然對正方軟件的業(yè)績做出了較大貢獻，但這部分利潤始終是具有不確定性的，如若未來國家有關高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或者正方軟件不再符合高新技術企業(yè)相關資質要求，公司無法繼續(xù)享受相關稅收優(yōu)惠政策，則公司的經營業(yè)績恐怕會受到影響，盈利水平將大大降低。

此外，從營收結構上來看，依賴高校市場仍然是正方軟件的“頑疾”。據披露，公司的產品和服務主要包括軟件開發(fā)、運維及服務、硬件及集成，其中，軟件開發(fā)中的主要產品包括智慧校園基礎平臺和智慧校園業(yè)務系統(tǒng)，然而僅這兩項業(yè)務的收入占比，在報告期內分別達到86.43％、88.49％和88.72％，占比接近九成，并且呈現(xiàn)出逐年走高的態(tài)勢。這也就意味著，正方軟件對于高校市場的依賴性還在逐年增強。

不得不提的是，早在2009年，正方軟件就曾因依賴單一市場導致IPO折戟，此次其帶著尚未解決的問題再次對創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊，能否通過審核就難免令人擔憂了。

研發(fā)轉化能力不足

“三創(chuàng)四新”屬性仍有待解釋

創(chuàng)業(yè)板早已不是十幾年前的創(chuàng)業(yè)板，在注冊制改革的背景下，各個板塊的定位都變得更加明確。根據《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》，發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，應當符合創(chuàng)業(yè)板定位，即創(chuàng)業(yè)板定位主要支持適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢戰(zhàn)略，服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合（簡稱“三創(chuàng)四新”）。

也正是因此，不少擬上市公司在創(chuàng)業(yè)板IPO過程中均會被交易所詢問是否滿足“三創(chuàng)四新”定位，研發(fā)創(chuàng)新能力、核心技術先進性、專利成果等都是繞不開的審核重點。那么，正方軟件的“三創(chuàng)四新”屬性如何呢？

正方軟件在論述其“三創(chuàng)四新”特征時，重點介紹了公司高新技術企業(yè)資質和所獲獎項，以及自主研發(fā)形成的“公共平臺技術、業(yè)務構建技術、安全防護技術、智能服務技術”等四大類核心技術。公司還表示，將根據市場需求演化，不斷融合新技術應用，滿足數(shù)字化校園升級迭代的需求?？梢钥闯?，公司關于“三創(chuàng)四新”的分析論證缺少量化分析，并未闡明其研發(fā)和技術創(chuàng)新能力的先進性。

而在研發(fā)費用方面，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，正方軟件也存在著不小疑點。

據招股書披露，報告期內，正方軟件的研發(fā)費用分別為2614.56萬元、2653.78萬元和2890.34萬元，金額并不算低，然而從其研發(fā)費用的構成來看，職工薪酬卻占了將近九成。

據招股書介紹，正方軟件研發(fā)費用的投入主要包括研發(fā)人員的職工薪酬、折舊費與攤銷及其他。報告期內，其職工薪酬的金額分別為2336.32萬元、2379.97萬元和2572.45萬元，分別占當期研發(fā)費用的89.36％、89.68％和89.00％，可見其近九成的研發(fā)費用都以薪酬形式支付給了研發(fā)人員。

對此，公司表示，由于軟件和信息技術服務業(yè)屬于人才密集型行業(yè)，公司產品不斷的技術更新和升級迭代、銷售市場的持續(xù)開拓、項目的及時實施等均需要充足的人力資源。當然，如果大量的研發(fā)薪酬支付，能夠換來足夠多的研發(fā)成果，那自然是另當別論，但事實上，正方軟件大量的研發(fā)投入，并沒多少轉化為研發(fā)成果。

從最能反映研發(fā)成果情況的專利數(shù)量來看，截至2022年2月末，正方軟件共獲得5項發(fā)明專利，但是，其中有4項是2018年及以前的申請的，也就是說，在報告期這三年內，正方軟件僅申請了1項發(fā)明專利，還有大量研發(fā)費用并未能轉化成專利成果。

值得一提的是，2020年由于疫情原因，全國高校的教學活動均由線下轉至線上，線上教育類移動應用成為各大互聯(lián)網公司爭奪的風口，但面對環(huán)境的突然變化，正方軟件的反應卻似乎有點慢，其未能及時推出線上教學應用，從而錯失了大好機會。而各大高校紛紛開始尋找替代品進行線上教學，以至于正方軟件2020年和2021年的在手訂單數(shù)量、合同金額均出現(xiàn)下降。

軟件和信息技術服務行業(yè)的核心競爭力便在于研發(fā)創(chuàng)新能力，但作為國內眾多高校的教務系統(tǒng)供應商，正方軟件的研發(fā)轉化能力和環(huán)境變化應對能力都表現(xiàn)不佳。如果連自身賴以為生的高校市場都無法守住，又何談持續(xù)經營能力呢？因此，從研發(fā)成果轉化能力和應對環(huán)境變化的產品開發(fā)能力來看，正方軟件不僅需要對其“三創(chuàng)四新”特征，以及是否符合創(chuàng)業(yè)板定位進行更加詳盡的說明，而且還需要對持續(xù)經營能力進行進一步論證。

應收賬款激增

回款周期偏長

由于正方軟件重要客戶為高等院校、中職學校等用戶，這些客戶的資金主要來源于財政撥款，因此該部分客戶的貨款支付審批流程較長。亦有部分客戶為加強售后服務約定了較長的付款周期，這也直接拉長了其產品的購銷周期。再加上正方軟件大多數(shù)客戶是第四季度付款，這使得其前三季度收入受限，且全年收入中也有一部分是“只見數(shù)字不見現(xiàn)金”的應收款項。

根據招股書披露，截至各報告期末，正方軟件的應收賬款和應收質保金凈額合計分別為4494.67萬元、7221.59萬元和10282.99萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為30.60％、38.85％和48.85％，占各期末流動資產的比例分別為18.16％、22.55％和27.81％，占比均較高，且在不斷增加。

此外，2020年和2021年，正方軟件的應收賬款和應收質保金增速分別為60.67％和42.39％，而同期營業(yè)收入的增速則分別為26.56％和13.23％，其應收增速已經明顯超過營收增速。這意味著其賒銷規(guī)模在不斷增大，應收賬款相關風險也越來越高。

這些持續(xù)看漲的應收賬款給公司營業(yè)收入的質量帶來考驗。從應收賬齡來看，在各期應收賬款和應收質保金中，賬齡在1年以上的余額合計占比也分別達到46.65％、39.23％和39.38％，由此可以看出，其回款周期較長的應收賬款占比相當高。正方軟件在招股書中也表示，隨著業(yè)務規(guī)模的較快發(fā)展，若不能較好的執(zhí)行應收賬款管理措施或者客戶結構發(fā)生重大不利變化，公司將面臨應收賬款回收難度增大的風險。

應收賬款激增，意味著大量資金被客戶占用，一旦客戶回款出現(xiàn)大量逾期，很可能會導致資金鏈緊張，引發(fā)流動性風險，因此應收賬款風險不容忽視。

隨著IPO進程的推進，在上述種種風險之下，正方軟件正面臨著考驗，對此，《紅周刊》將持續(xù)關注。

本文源自紅刊財經